云賽智聯(lián)(600602)
事件點(diǎn)評(píng)：
2023年6月29日，云賽智聯(lián)召開(kāi)監(jiān)事會(huì)十二屆二次會(huì)議。會(huì)議同意云賽智聯(lián)與上海儀電集團(tuán)、上海數(shù)據(jù)集團(tuán)、上海市信息投資股份有限公司和其他非關(guān)聯(lián)股東共同出資成立上海智能算力科技有限公司。其中，儀電集團(tuán)（云賽智聯(lián)母公司）擬持股44%，云賽智聯(lián)擬持股11%，上海數(shù)據(jù)集團(tuán)擬持股10%，上海市信息投資股份有限公司擬持股20%，其他非關(guān)聯(lián)股東擬持股15%。上海智能算力科技有限公司將成為上海市乃至全國(guó)算力供給重要輸出來(lái)源，服務(wù)于各行業(yè)算力需求漸長(zhǎng)，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能。
(資料圖片僅供參考)
我們認(rèn)為：
1.算力側(cè)，云賽智聯(lián)下屬子公司南洋萬(wàn)幫早在6月初即成功中標(biāo)上海超級(jí)計(jì)算中心公共算力服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，著手布局算力網(wǎng)絡(luò)，打造上海市超大規(guī)模人工智能計(jì)算和賦能平臺(tái)。過(guò)往的算力相關(guān)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)已形成公司技術(shù)實(shí)力的重要背書(shū)，而當(dāng)前入股上海智能算力科技有限公司更是彰顯公司對(duì)于發(fā)展算力業(yè)務(wù)的決心。未來(lái)隨公司參與建成的算力項(xiàng)目數(shù)量增加，有望進(jìn)一步與公司其他業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，營(yíng)收成長(zhǎng)空間值得期待。
2.AI側(cè)，云賽智聯(lián)子公司南洋萬(wàn)邦與信諾時(shí)代2022年雙雙獲得微軟全球最高等級(jí)合作伙伴獎(jiǎng)項(xiàng)。微軟與OpenAI的合作已塑造微軟在GPT技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)階段南洋萬(wàn)邦與信諾時(shí)代的技術(shù)實(shí)力已經(jīng)深獲微軟的信任，將有機(jī)會(huì)受益于微軟業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)大;此外，AI大模型在進(jìn)行數(shù)據(jù)訓(xùn)練時(shí)，急需算力給予支持，上海智能算力科技有限公司的成立有望加速我國(guó)人工智能技術(shù)的發(fā)展步伐。
3.數(shù)據(jù)要素側(cè)，上海市做為我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化的先行城市，將引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)高速發(fā)展。云賽智聯(lián)實(shí)控人是上海國(guó)資委，也是上海國(guó)資系統(tǒng)主要的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商和云服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。公司與上海市的合作關(guān)系，在超算中心項(xiàng)目建成以及入資上海智能算力科技有限公司后必將更加緊密，數(shù)據(jù)要素化大時(shí)代已來(lái)臨，公司是市場(chǎng)中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。
投資要點(diǎn)
發(fā)跡上海，中國(guó)智慧城市領(lǐng)航企業(yè)，國(guó)資背景迎數(shù)據(jù)春風(fēng)
在數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，國(guó)資背景企業(yè)更具備政策支持和資源整合能力，能夠更好地利用政策優(yōu)惠和行業(yè)資源，開(kāi)展數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。國(guó)家層面，公司實(shí)控人是上海國(guó)資委，大股東上海儀電集團(tuán)還持有上海大數(shù)據(jù)集團(tuán)17.65%的股份，是上海數(shù)據(jù)交易所激發(fā)潛能的核心力量之一;企業(yè)層面，公司目前已經(jīng)是微軟Azure云、華為云、阿里云、上海市大數(shù)據(jù)中心等服務(wù)商的重要合作伙伴，形成公司在云服務(wù)領(lǐng)域南北布局的格局。
我們認(rèn)為在即將興起的數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)中，公司得益于國(guó)資背景具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司擁有強(qiáng)大的自研能力和優(yōu)質(zhì)的合作群體加持，能夠不斷擴(kuò)大產(chǎn)品與服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在未來(lái)市場(chǎng)搶占先機(jī)。
數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)加速發(fā)展，云賽全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品形成組合拳優(yōu)勢(shì)
數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化的進(jìn)程和數(shù)據(jù)市場(chǎng)體系的建立都明確說(shuō)明中央大力扶持?jǐn)?shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度，相比美國(guó)市場(chǎng)已進(jìn)入能基于數(shù)據(jù)提供相應(yīng)增值服務(wù)的階段，我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)仍處于萌芽期，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2025年行業(yè)擁有近兩千億的市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代才正要開(kāi)始。
我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)參與者目前呈現(xiàn)百花齊放的競(jìng)爭(zhēng)格局，然而從業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域來(lái)看，多數(shù)市場(chǎng)參與者的業(yè)務(wù)僅覆蓋數(shù)據(jù)要素行業(yè)的一至三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)中能提供數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)實(shí)屬少數(shù)。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)逐步邁入成熟期，業(yè)務(wù)能貫穿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)寄┑钠髽I(yè)將更具備恒久發(fā)展動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司云服務(wù)和大數(shù)據(jù)、行業(yè)解決方案、智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系已成熟，立足上海，輻射長(zhǎng)三角、珠三角和京津翼地區(qū)，為城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供全流程的場(chǎng)景再造、業(yè)務(wù)再造。在政策支持、行業(yè)趨勢(shì)以及公司發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)三者共同驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39%/15.03%/31.31%，對(duì)應(yīng)EPS為0.16/0.18/0.24元，對(duì)應(yīng)PE為90.54/78.71/59.94倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更迭不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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